公募中国研究组 | Jessica

景顺长城张靖有一个有趣的职业生涯。他工科出身，半途改道学了金融工程，出来后在卖方研究衍生品，后来加入摩根士丹利华鑫管量化产品，但却没做出什么成绩。

在加入景顺长城之后，张靖终于找到了自己的方向，他转型主动基本面投资，在投资时点和投资机会上做分散配置，10年间取得近15%的年化回报。

转变

张靖从业年限不算短，目前已有18年证券从业经验，12年产品管理经验。他的投资生涯，经历了从量化到主动基本面的转型。

据介绍，他父亲是机械工程师，从小耳濡目染对工程感兴趣，高考时毫不犹豫地选择了工科，报考跨界专业。本科毕业的张靖想继续深造，但并没有想好硕士研究的方向，于是决定先工作，积累社会经验后再做决策。

本科毕业后，张靖先在央企工程公司干了两年，误打误撞中途改道学了金融工程，硕士毕业后正式进入平安证券工作，主要从事量化投资相关的工作，包括量化选股、衍生品定价和对冲策略、程序化交易策略等方面的研究。此外，他还主持了量化投资组合管理系统的搭建，负责底层算法的代码，开始积累很多基础能力。

2011年，由于想把金融工程运用到基金管理的投资实践中，张靖转投了公募基金，进入摩根士丹利华鑫基金任研究员、基金经理、专户投资经理。据张靖自己介绍，在摩根士丹利华鑫基金管理的第一只基金产品，就是运用多因子量化选股策略进行股票投资，通过历史数据验证，赚的是市场对公司信披反应时滞产生的价差。

2014年5月，张靖加入景顺长城，当年10月起担任股票投资部基金经理，管理“景顺长城策略精选”基金。

由于是工科出身，早期张靖对模型比较迷信，但是实践中没有基本面逻辑的深入了解，模型的开发会遇到瓶颈。后来渐渐发现，量化模型仅仅是“术”层面的东西，好的投资关键是要上升到“道”的层面，明白这些模型背后的底层逻辑是什么才是最重要的。

为了在源头寻找答案，张靖决定破圈，从量化投资转向主动基本面投资。

2014年，加入景顺长城后，张靖走上了主动投资之路。通过认真复盘数十只不同行业、不同商业模式和不同成长驱动因素的牛股，开始慢慢总结大牛股的规律和成功投资的共性。

10年，年化收益率15.11%

应该说，张靖的转型是成功的。

在摩根士丹利华鑫，张靖管理2年多的大摩多因子策略，任职回报5.60%，管理1年多的大摩量化配置，任职回报0.60%，均不起眼。

而自接手景顺长城策略精选基金以来，截至5月底张靖获得任期回报273.87%、年化回报14.71%的好成绩。截至2024一季度，这只张靖管理时间最长的基金，基金规模已达67.48亿元。

2022年下半年起，张靖开始管理更多基金产品。目前在管基金产品共6只，合计管理规模超128亿元。

其中，景顺长城中小创、景顺长城中小盘、景顺长城景气进取三只基金均为已经发行的基金，近期张靖才开始接管。

景顺长城北交所精选两年定开和景顺长城成长趋势为两只新发行的基金产品。熊市中基金认购情绪并不高涨，这两只基金产品规模均不超过5亿元。

熊市三年，许多主动投资的基金经理都败下阵来，而张靖经受住了考验。以最有代表性的景顺长城策略精选A为例，2021年2月-2024年4月，该基金上涨25.94%，而同期上证指数下跌10.86%，沪深300下跌32.65%，创业板指下跌40.60%。

实际上，张靖的转型之路并非一帆风顺。

最初接管策略精选基金，正值牛市的初期，基金的净值虽有增长，但远远跑输沪深300，在2015年的下半年才勉强与指数持平。

据张靖回忆，从量化转向主动，刚开始比较难。接手策略精选基金的初期，策略仍是以定量为主，先对上市公司财务状况进行监控，发现异动个股后，再做深入研究，相当于定量初选，主观复选。这样的策略导致选出来的组合比较零散，效果并不是很理想。

2016年，在对大量个股及行业的研究后，张靖逐渐优化策略，形成现在主动和定量相结合的方式。主动注重研究深度，定量注重研究宽度，相互补充，但核心还是基本面投资。

2016年之后，策略精选基金的收益率赶超沪深300，从2019年下半年开始，基金的收益率与沪深300的回报差距逐渐拉大，以至于熊市三年后，策略精选基金的年化收益率仍超15%。可见，张靖近几年的策略优化取得一定成果。

寻找牛股

2024年，张靖的主动投资之路已经迈入第十年，他仍在持续不断的寻找“牛股”。

在他看来，牛股其实是具有投资性价比的股票，选择优质资产是基本前提，业绩是成为牛股的必要条件。如果没有业绩，其他都是无源之水、镜中之花。但是好东西不代表好价格，更不代表好收益。投资更重要的是花什么价格买。如果买贵了，再牛的公司也有风险，反而变成在优质公司上亏得最多。

因此，更准确地讲，张靖在寻找牛的投资，而不是一味地去追逐牛股。他希望在成长空间、确定性和性价比上找平衡。

他擅长捕捉企业经营上的拐点，在公司基本面发生变化的早期，以一个较为便宜的价格介入。例如，张靖2016年就开始研究光伏行业，并在2019年基于光伏度电成本进入平价阶段判断行业拐点出现，进而积极布局，抓住了光伏行业主升浪，景顺长城策略精选重仓了隆基绿能、通威股份等个股。

他对坚朗五金的投资也较为经典。2018年，坚朗五金进入张靖的视野，当时其财务数据表现很好，但市场上的研究覆盖却不多，这让张靖意识到，投资机会可能出现了。进一步研究发现，坚朗五金在100多个细分类、约2万种产品上直接向门窗厂、装修公司等客户提供五金配件；对内则有IT系统管理销售网络，一方面开拓学校、酒店、医院等新场景降低对地产的依赖，另一方面能够清晰管理销售人效，相对传统五金店有较强优势。2020年第二季度，景顺长城策略精选开始重仓坚朗五金，当季坚朗五金涨72%。

从总体看，张靖的均衡配置，并不是形式上行业或个股分散，而是在投资时点和投资机会上做分散。他会宏观、行业、公司都看，希望组合包罗万象，这些股票会在未来一到三年陆续给组合贡献业绩，等它达到目标价，性价比下降，就被卖掉换成性价比更高的资产。

如此的组合滚动式发展能够适应市场的不同风格，还可以控制回撤。中长期看，基金的业绩也实现不错的增长。

张靖还选出了哪些牛股？